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一、周看法：空调1-2月装置卡双位数增添，家电估值锚一连回升

3月1日，国务院常务聚会审议通过《推动大规模装备更新和消耗品以旧换新行动计划》，聚会指出要勉励汽车、家电等古板消耗品以旧换新，推动耐用消耗品以旧换新；推动大规＝幽裳肥褂，增强“换新+接纳”物流系统和新模式生长。

以旧换新撬动存量释放，对冲地产完工倒运影响。复盘上一轮08-12年家电下乡、以旧换新、节能津贴政策，合计津贴金额凌驾1500亿，拉动家电行业规模增添凌驾4000亿，拉动系数靠近1：3，倘若这轮政策津贴金额100/200/300亿，发动300/600/900亿增量，对应行业总规模8700亿孝顺增幅3%/7%/10%，完全可以对冲笼罩地产完工下滑15%-20%对家电行业的负面拖累。

推动智能/能效/绿色升级，买通以旧换新难点。相较蓬勃国家市场，海内家电平均使用年限通常更长，更替频次更低，我们剖析其中跟住民收入水平（价钱敏感度）、能效标准、智能化升级以及以旧换新系统有关。凭证GfK全球消耗者调研，中国各人电保有量约为25亿台，其中约有2亿台家电处于超期或者邻近超期。商务部体现，将以提高手艺（智能）、能耗（能效）、排放（绿色）等标准为牵引，推动买通以旧换新的难点堵点，到2025年天下废旧家电家具接纳量比2023年增添15%以上。

空调装置卡双位数增添，家电估值锚一连回升？盏饕患径扰挪咴觯ò挛臣埔患径扰挪+22%，其中内销+16%，外销+28%）、终端动销装置卡双位数增添（美的1-2月销量增添10%；海信增添12%，新风增添35%+）。2月13日（大年头四）MSCI指数调解纳入美的集团，3月1日生效后被动资金涌入下，美的股价再创阶段新高，总市值4500亿对应昔时估值12倍，格力电器在发动下同步上涨，估值升至7.4倍。我们以为在北上资金一连净流入+两会家电以旧换新政策释放前，家电估值一连回升趋势不会改变，全球消耗品估值横向对标来看，海内家电估值水平和外洋大金（22X）、特灵（28X）、开利（20X）、江森自控（16X）相比估值依然低估。